经济信息通讯（2012年协会动态第10期总第121期）

4月份实体经济活动十分疲弱，而政府自5月初宣布了一系列稳增长政策。最坏的时候已经过去了吗？经济是否已经释放出企稳回升的信号？5月份经济数据勾勒出了一幅混合的图像，但在我们看来，整体上经济释放出了更多正面的信号，一些部门已经企稳而另一些部门已然回升。因此，预计投资和实体经济活动将在今年下半年反弹。

东部与中西部地区的经济增速差将缩小，但东部向中西部地区产业转移的规模有限。从中国经济版图变迁的趋势看，东部地区仍将是中国经济增长的主要引擎；另一个趋势是大城市化率的不断提升。长江三角洲和珠江三角洲仍将是推动中国经济增长的主要动力。过去10多年来投资向西倾斜、人口向东流动的格局是很难持久的。人口向东是由市场力量所决定，投资向西则是行政干预的结果。从长期看，人口流向与资本流向必然会趋于一致。

中国人民银行日前公布的数据显示，当月社会融资规模为1.14万亿元，其中人民币贷款增加7932亿元，同比多增2416亿元；广义货币（M2）余额90.00万亿元，同比增长13.2%。这是中国M2余额首次突破90万亿。中国的广义货币一直以惊人的速度增长。2001年以来，M2累积增长近6倍，虽然GDP也保持了较快的增长，但速度依然赶不上货币的增长，当前，M2存量已经接近GDP总量的两倍。这也成为各方面一直诟病“货币超发”的有力证明。

当然，M2规模持续偏高有其制度原因。人民币汇率并未完全市场化，在持续贸易顺差的背景下，为了维持汇率的稳定，形成了规模庞大的外汇占款，这也是众所周知的导致M2不断被动攀升的原因。

另外，信贷规模的快速膨胀也不断推高M2增速，尤其是金融危机后，为了刺激经济，投放了近10万亿的贷款，再加上信贷派生出的存款、企业盈利上升所新增的存款，政府财政收入及土地拍卖收入等，也导致新增存款的上升，从而表现为M2规模的迅速扩张。

尽管在2010年货币政策开始收紧之后，M2增速出现明显下降，不过，由于基数过于庞大，中国的存量货币规模一直居高不下。

M2/GDP是常用的衡量金融深化的指标。中国目前在2：1区间，美国和欧盟只有0.5-0.6：1。更通俗些说，中国用接近14万亿美元的广义货币驱动着7万亿左右的GDP，美国用8.3万亿美元驱动着14.2万多亿的GDP，欧盟用近11万亿美元的广义货币驱动着超过18万亿的GDP。这说明中国在投入与产出方面，与欧美国家相比差距很远。

许多国家发生经济危机的历史经验表明，M2/GDP比值过大，在金融危机与经济危机中容易受到更大的伤害。美国虽然2008年遭遇金融危机，但复苏进程虽然缓慢但非常稳定，其主要是实体经济与M2/GDP指标稳健所至。如果危机发生在一个M2/GDP超过200%的经济体，其修复的时间与危害将是长期的，比如日本、希腊、意大利等国的情况。

今年以来，为了对抗经济增速放缓的冲击，各种有刺激苗头的政策陆续推出，部分外资机构甚至将此比喻为2.0版的四万亿。

但实际上，考虑到2008年流动性泛滥带来的通胀之痛才刚刚有所缓解、超发的货币还未有效消化，而另一方面，欧美日依然保持超宽松的货币政策，这可能造成热钱流入以及引发外汇占款压力，若是继续大规模超发货币，必将冲击宏观经济的稳定性。因此，货币政策进一步宽松的空间并不太大。

而规模化的刺激特别是投资拉动经济增长，并不能改变金融货币出口有限的现状，反而可能面临环境污染再次加重、收入分配拉大、产能过剩或落后产能等卷土重来、泡沫化的地产投机进入赌式博弈等一系列的经济问题。因此，当前需对投资风险保持警惕，尤其是在M2/GDP指标过高控制不力的背景下，新的刺激政策必将面临巨大的投资风险。

在6月8日的降息中，已将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，本次降息又进一步将后者调低为0.7倍。这个变化正印证了周小川提出的贷款利率市场化改革先行的思路。

从2012年7月1日零时起，广州市小汽车“限量”政策正式实施，试行一年。6月30日晚上9时，广州市政府召开新闻发布会，发布《关于广州市试行中小客车总量调控管理的通告》。

在政府相关管理层推动下，养老金入市已经引起广泛关注，反映出管理层对中国股市作为发挥长期投资功能并日趋规范的基本判断。

　　十一届全国人大常委会第27次会议集中审议若干法律草案和法律修正案草案。其中最受舆论关注的，是对《预算法》修正案草案的审议。据多家媒体报道，该修正案草案“拟明确地方政府不能举债”，被视为此次《预算法》“小修”的突出亮点，其实，存在广泛误读。

上游资源性商品价格走向回落是好事情，表明价值规律在发生作用，经济在步入良性和健康轨道，更是从失范无序走向合理规范的过程。我们没有理由面对经济下行过度悲观，过往的经历足以让我们相信中国经济所具有的调节能力，并看好中国经济创新可塑的弹性。

农业安全不仅是农业发展的自身问题，而且是经济社会发展可持续发展面临的重要问题，也是国家战略安全的重要组成部分。要把农业安全放在整个国家的战略安全角度去考虑，来制定政策，确保中国的农业安全。

指标	单位		一季度	二季度	三季度	四季度
当季GDP （同比%）	万亿元	12年	107995（8.1%）
当季GDP （同比%）	万亿元	11年	97101（9.7%）	108674（9.5%）	115444（9.1%）	150345（8.9%）
累计GDP （同比%）	%	12年	107995（8.1%）
累计GDP （同比%）	%	11年	97101（9.7%）	205775（9.6%）	321219（9.4%）	471564（9.2%）
农村居民人均现金收入	元	12年	2560