经 济 信 息 摘 编
目 录
【大 势 观 察】
2012下半年趋势：经济最大风险将来自政策过度反应
二季度经济减速或成中国经济模式性转变的起点
把握中央决策层在稳增长与控房价之间的平衡政策
【独 立 预 测】
政策取向：调控向“稳增长”倾斜的态势进一步明确
经济态势：关注房地产调控陷入困境之后的稳投资政策
政策动向：中国利率完全市场化最晚不会超过2018年
经济趋势：未来基础设施投资仍存在巨大增长空间
经济态势：规模工业企业财务指标运行出现特殊现象
产经战略：关注全球第三次超级产业革命的推进方式
【数 据 跟 踪】
2012年中国宏观经济数据
大 势 观 察
2012下半年趋势：经济最大风险将来自政策过度反应
二季度中国经济增长7.6%，创下了国际金融危机以来次低的速度。与2008年不同，本轮经济增长速度下降，很大程度上是主动调控的结果，最主要的就是房地产的调控，挤压了经济增长的泡沫，外部市场仍保持弱增长态势，整体经济形势依然健康。
从根源上说，要保持经济的平稳增长，避免大起大落，必须充分发挥市场作用，如果宏观政策调整过频，幅度过大，将加大经济波动幅度。所以，未来的新调控，一方面，要对主动调控带来的经济增长下行有充分的意识，尤其是对可能存在的“超调”有充分判断；另一方面，重要的是恢复市场的自我平衡功能，减少政策过度干预。
二季度经济减速或成中国经济模式性转变的起点
最新数据显示，未来中国经济前景尚未改善，反而愈加黯淡。短期内，经济增速难以按市场预期在三季度见底，反而会继续下行，未来走势令人担忧。我们预计，今年三、四季度经济增速都将低于7.8%。二季度不是经济底部，而只是“半山腰”。
我们现在看到的经济减速并不是一个简单的周期现象，而是正在发生的模式转换。中国经济无法再寄望出口爆升或者提升债务杠杆，经济下行的压力很大。我们预测，今年下半年，各项经济指标可能继续恶化。工业增加值增速将继续下探，可能跌至8%-9%区域。随着重工业化与固定资产投资增速降低，财政收入将结束之前十年高速增长，增速降低到个位数；相反，为刺激经济，财政开支增速将会提升至20%附近，导致今年的财政赤字可能冲破1.2万亿-1.5万亿元（包括代地方政府发债），比历史上最高的2009年规模更高，更糟糕的是，随后数年财政赤字都将维持相当大的规模。中央银行将多次降低存准率以及存贷款利率，并且降息将以非对称形式实施。唯一的好消息是通货膨胀保持稳定，CPI有望维持在1%-2%之间，PPI也不会再深幅下挫，可能在负值区域停留一段时间。
我们在去年年底已经指出今年形势严峻，而现实是，形势甚至比设想的还要严峻。对中国政府而言，必须认识到中国经济基本面已经出现了重大变化，经济增速已经下台阶。当前经济最大的威胁不是滞胀，也不是通缩，而是增长乏力。中国必须学会与低增速和平相处，花费更多的精力化解低增速可能带来的金融与社会风险。
把握中央决策层在稳增长与控房价之间的平衡政策
面对国内住房市场的回暖，一方面，中央政府多次表态房地产宏观调控不动摇，坚决打击与遏制住房的投资投机炒作需求；另一方面，发布了《关于鼓励民间资本参与保障性安居工程建设有关问题的通知》和《关于进一步严格房地产用地管理巩固房地产市场调控成果的紧急通知》(以下简称《通知》)。
中央政府通过频繁表态，希望以此稳定市场预期，不要让当前楼市的回暖导致整个市场出现重大逆转，让两年多来的房地产宏观调控功亏一篑。
后两个文件的出台，则重点放在两个方面。一个方面是通过增加保障性住房建设达到一箭双雕。即可拉动住房市场投资，因为当前国内GDP增长下行，很大程度都与早些时候国内住房市场出现“量降价滞”两年的僵局有关。住房市场销售全面减少，库存增长，必然会影响当年的房地产开发投资，影响到对相关几十个产业的需求，如钢铁、水泥等。而有条件支持大量建造保障性住房，既可增加整个社会对住房市场投资，也可解决当前中低收入民众住房条件困难的问题，甚至于会被认为以此来拉低整个住房市场的价格水平。
另一方面，如果鼓励民间资本参与保障性住房的工程建设，即可让流窜在市场上大量民间资金进入实体经济，而不是到处流窜并推高各种资产价格，缓解当前国内金融市场各种风险
如果当前不针对性地对住房投机投资需求进行严厉的打击或遏制，只是增加商品房的供应，增加保障性住房的建设，那么住房市场建造的住房再多，也是无法满足住房投机投资者对住房的无限需求的（因为住房投机投资的需求是在零及无限大的区间）。
独 立 预 测
政策取向：调控向“稳增长”倾斜的态势进一步明确
央行日前公布了2012年上半年金融统计数据报告。6月份M2同比增长率上升至13.6%，较5月份上升0.4个百分点，高于我们预期的13.3%。6月份新增人民币贷款9198亿元，比5月份的7932亿元有明显增加，略高于我们之前所预期的9000亿元。
经济态势：关注房地产调控陷入困境之后的稳投资政策
决策层对于经济增长的担忧显而易见，即使在二季度7.6%GDP公布以后，温家宝总理仍旧在四川调研时表示“当前经济还没有形成稳定回升态势，经济困难可能还会持续一段时间，应加大政策预调微调的力度”，便是佐证。正如我们早前所提到的，稳增长的关键是在于稳投资，现在看来这已经成为了广泛共识。
政策动向：中国利率完全市场化最晚不会超过2018年
十二五规划明确提出稳步推进利率市场化改革的目标、国务院明确提出在2020年前要将上海建设成为国际金融中心的目标、国际国内都推测中国在2020年GDP总量将超过美国，这些都意味着经过十二五的明显进展到十三五中期，我国存贷利率就应实现完全市场化。
经济趋势：未来基础设施投资仍存在巨大增长空间
与发达国家相比，尽管我国的基础设施投资近年来增长很快，基础设施状况已经大为改观，但是总体上依然十分落后。我国每100平方公里的公路里程为40公里，铁路为0.68公里。与美国相比，他们的这两数值分别是我们的1.7倍和3.4倍。
经济态势：规模工业企业财务指标运行出现特殊现象
今年以来，全国规模以上工业企业财务指标运行中有个特殊现象值得关注，那就是主营业务收入增速持续慢于应收账款和产成品资金占用的增速，这突出反映了工业企业销货款回笼不畅的困境。观察近五年规模以上工业企业的财务指标，凡经济稳定向上增长期间，主营业务收入的增速均快于应收账款和产成品资金占用的增速。
产经战略：关注全球第三次超级产业革命的推进方式
以“智能制造”为核心的第三次工业革命，有可能使全球技术要素与市场要素的配置方式发生革命性变化。中国若不能取得先导性技术突破并将其产业化，有可能在新一轮的产业分工中被边缘化。
数 据 跟踪
2012年中国宏观经济数据
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指标 |
单位 |
|
一季度 |
二季度 |
三季度 |
四季度 |
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当季GDP
（同比%） |
万亿元 |
12年 |
107995（8.1%） |
119103（7.6%） |
|
|
|
11年 |
97101（9.7%） |
108674（9.5%） |
115444（9.1%） |
150345（8.9%） |
|
累计GDP
（同比%） |
% |
12年 |
107995（8.1%） |
227098（7.8%） |
|
|
|
11年 |
97101（9.7%） |
205775（9.6%） |
321219（9.4%） |
471564（9.2%） |
|
农村居民
人均现金收入 |
元 |
12年 |
2560 |
4303 |
|
京公安网备11010802026767号