中国总会计师协会财务管理专业委员会成立大会

暨首届财务管理论坛在郑州航院举办

2019年12月8日下午，中国总会计师协会财务管理专业委员会成立大会暨首届财务管理论坛，在郑州航空管理学院成功举办。中国总会计师协会刘红薇会长，来自相关企业、高校和专业咨询机构的专家，以及郑州航院部分师生150余人出席本次活动。

财务管理专业委员会是经中国总会计师协会批准设立的开展专业活动的学术机构，以关注与驱动中国企业财务管理，尤其是企业投融资、资本运作为己任，坚持政策性、学术性、实战性、指导性为原则，组织与开展财务管理论坛、讲座、课题研讨、学术交流、案例征集等活动。对外经济贸易大学汤谷良教授担任第一届财务管理专业委员会主任；郑州航空管理学院商学院李现宗教授、中国总会计师协会副秘书长沈峻梅任副主任。对外经济贸易大学祝继高教授和郑州航空管理学院张功富教授为财务管理专业委员会联系人。  

开幕式上，刘红薇会长宣布中国总会计师协会关于成立财务管理专业委员会的决定。会上，专家学者围绕科创板企业估值议题进行深入交流。

首先， 科创板上市公司海尔生物总裁刘钢介绍了海尔集团的战略转型以及海尔生物的生态转型，并就生态型组织的价值衡量体系的构建发表了精彩演讲。他认为，财务管理报表的标准是由用户定义的，要创新价值衡量体系，由衡量企业价值转向衡量生态价值，加速驱动战略转型。上海财经大学商学院案例中心主任王少飞副教授对此点评指出，海尔的战略转型驱动管理的调整，进而带来财务维度的变化；不同的场景带来不同交易方式的变化，不同交易方式带来不同交易成本的变化；会计的新使命是要从绩效结果的反映到业务前因的寻求，从管财务到管制度，从幕后记账到台前战略。

第二位报告人是平安证券总裁助理兼投行事业部总经理袁玉平，他以“科创板企业估值方法的探索与困境”为题，强调科创板更加注重公司估值，多种上市标准给予了新兴科技公司更多的可行空间；科创板的发行定价未设定市盈率隐形上限，而是采用市场化定价，由多方博弈确定相应发行价格；传统估值方法各有优劣，但大多适用于业务成熟度高、营收利润稳定的公司；处于不同时期的企业有不同的营运特性，应探索适用于不同生命周期的估值方法，不能简单采用目前二级市场常用的PE估值法。四川大学应千伟教授对此点评指出，相对价值指标是都是静态的，而静态信息更容易受到报表“造假”的影响，因此应从动态信息中寻找“报表管理”的线索，综合考虑相对估值模型和绝对估值模型做出调整。

厦门国家会计学院黄世忠院长在“TMT企业估值迷思：基于会计准则缺陷的视角”的发言中强调资本市场存在大量反智行为，这些反智行为需要用心理学理论来解释，现在估值中的研究开发一文不值、数字资产忽略不计、网络效应背道而弛、行业地位无足轻重、智慧资本视而不见是TMT（电信、媒体、科技）企业市净率居高不下等症结，必须改变。上海交通大学安泰经济与管理学院会计系主任夏立军教授点评指出，新经济的确给会计带来很大的挑战，但是相信几百年来所进化出来的会计基本原理具有强大的生命力，不会被打败；会计最根本的力量在于货币计量，会计非常看重的是最终能不能形成货币。

夏立军教授随后以“不确定性、会计信息与科创板企业估值”做主题报告，他认为会计业绩不能解释科创板上市公司的市值变化，并不意味着会计信息在科创板失效了；会计信息虽然反映的是“昨天”，但过去孕育着未来，所谓的会计信息“失效”更可能是没有抓住“孕育”的过程；会计信息用得好能够取得超额回报；从会计信息中能挖掘企业的竞争力，才算是用好了会计信息；资本市场上的会计信息和非会计信息是互相补充，互相监督，互相验证的。厦门大学潘越教授对此点评指出，A股上市公司业务模式清晰、盈利稳定，处于成长阶段后期或进入成熟阶段，而科创板上市公司则多处在不同的早期阶段，因此采用不同方式对不同阶段的企业进行估值，可能能够增加解释力度；用好信息固然很重要，但从市场设计的角度，不应该也做不到要求投资者如何使用信息，更合适的方式是设计合适的交易机制，调整市场投资者结构，发挥市场作用。

科创板首批上市的深圳光峰科技公司CFO曾鹿海在“商业模式赋能科技创新”的报告中，介绍了光峰科技的发展历程和在科创板上市的过程及其“榕树成长”模式，分享了光峰科技公司是如何通过商业模式创新获得高估值的经验。北京森石投资管理有限公司总经理龙丽对此点评指出，只有将估值置于公司财务管理的每一次决策实践中才能卓有成效，只有将理论与实践结合才带领公司快速发展，估值才有存在的意义。

 上海亿宸投资管理公司董事长马卫国以“科创板公司一级和二级市场的股价差异”的报告中，以大量的适时数据展示了科创板上市公司历次募资估值情况以及二级市场定价与走势，并对其中四类典型企业进行了深入分析，最后对股权投资机构提出了不追风口、慎投周期性行业、不迷信对赌回购等9条建议。北京师范大学郝颖教授在点评中分析了科创板多只股票跌破发行价的原因，他认为高估值、低稀缺、强监管是主要原因；破发是科创板逐渐走向成熟的一个反映，这也会对一级市场的发行价制定有着指导和借鉴作用，会使发行价会更加理性；同时破发对于后续上市公司的质量提出了更高的要求，只有符合甚至高出市场预期的股票才会在这个市场上获得更高的估值，以及更好的股价走势表现。

对外经济贸易大学汤谷良教授对论坛进行总结：一是企业估值尤其是科创板企业估值，是科学和艺术的统一；二是不要彻底否定会计信息对企业估值的有用性，也不要怀疑财务上现金流折现估值的基本逻辑；三是当前我们处在转型创新的时代，针对具有多重创新内涵的科创板，现有财务会计准则和财务决策原则不能墨守成规，必须拥抱变革，需要对企业数据资产、非财务要素等进行深度的考量。

以这次论坛为起点，财务管理专业委员会将以变革与创新为主旨，聚集多方力量，赋能中国企业的财务决策、资本运作和财务理论纵深发展。

（中国总会计师协会财务管理专业委员会供稿）